债市万花筒:看各省份不一样的融资图景

栏目:万花筒 来源:网络 编辑:天行 时间:2018-05-15 12:59

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  本文就非中央国有企业(不包括金融企业)在2013年-2016年6月所发行的信用债(包括企业债、公司债、可交换债券、可转换债券、定向工具、短期融资券)从发行情况、债券种类、期限结构、企业类型、行业分布、主体信用、融资成本、债券性质、创新品种、承销机构情况、信用环境方面分析各省份信用债的发行特征。具体来看:

  (1)苏、浙、鲁等东部沿海发达省份融资规模较大;贵、宁增速领跑全国,藏、甘、青、豫、鄂增速较慢。

  (2)省内债券发行比较集中,多数为省会城市一家独大,宁、吉、琼、云、陕、青、鄂省会城市发债量占比高于70%,苏、鲁、浙债券发行相对比较分散。

  (3)融资方式方面,银行间融资工具占主导地位,贵、湘、黑、赣、鄂企业债发行相对较多,粤、藏、贵、琼、京公司债发行较多。

  (4)发行主体以地方国有企业为主,宁、蒙、浙民营企业发债占比相对较高。

  (5)融资期限以1年期(含)以内债券为主,闽、藏、浙等省份短期债券占比超过50%。

  (6)行业分布方面,贵、湘、黑、川建筑装饰行业发债占比较高,京、沪房地产行业发债规模最大。

  (7)主体信用方面,晋、京、沪债券发行主体高等级(AA+及以上)占比较高,宁、黑主体AA-级及以下级别占比相对较多。

  (8)融资成本方面,沪、藏、闽、粤平均发行利差较低,宁、贵、蒙、琼平均发行利差较高。

  (9)债券性质方面,发债主体以地方融资平台为主,津、贵、湘、川、鄂城投债发行规模占比超过70%,藏、晋、琼城投债发行占比相对较少。

  (10)创新品种方面,苏、京、鲁、浙、湘参与债券创新比较积极,债券创新发行种类较齐全、规模较大。

  (11)承销规模最大的五家为中信建投、国泰君安、国信证券(002736,股吧)、国开证券、海通证券(600837,股吧)。京、津、琼、川以中信建投承销规模最大,苏、吉、云以国泰君安承销规模最大。沪、晋以海通证券承销规模最大。皖、黑、陕以国开证券承销规模最大。一些中小券商在其所在省份也有较强的承销能力。

  (12)产能过剩行业融资占比较低,晋、陕、豫、鲁、冀发行产能过剩债券规模较大。

  (13)信用环境方面,苏、浙、辽、蒙、云等省份信用事件发生较多。

  正文

  自2013年以来,受益于较为宽松的货币环境以及发行政策的影响,国内信用债市场快速扩容,其发行规模占比不断提升,各个省份(直辖市、自治区,以下统称省份)发行热情高涨。由于产业结构、发展战略、经济实力等方面的差异,各个省份所发债券亦有其自身的特征。本文就2013年-2016年6月非中央国有企业(不包括金融企业)所发行的信用类债券(包括企业债、公司债、可交换债券、可转换债券、定向工具、短期融资券)进行梳理与分析,从发行情况、债券种类、期限结构、企业类型、行业分布、主体信用、融资成本、债券性质、创新品种、承销机构情况、信用环境方面分析各省份信用债的发行特征。

  一、苏、浙、鲁等东部沿海发达省份融资规模较大;贵、宁增速领跑全国,藏、甘、青、豫、鄂等增速较慢

  2013年-2016年6月,全国非央企发行的信用债券发行13,896只,发行规模为129,707.52亿元。

  具体来看,江苏、浙江、山东等东部沿海省份发行数量多、发行规模大。从发行数量来看,江苏、浙江、山东的发行数量超过1000只;广东、北京、福建、重庆、上海的发行数量超过500只。以上8个省份发行数量合计占全国发行总量的57.5%。从发行规模来看,江苏和山东的发行规模均超过10,000亿元;广东、北京、浙江、上海、天津、福建的发行规模超过5,000亿元。以上8个省份发行规模合计占全国发行规模的54.3%。西藏、宁夏、黑龙江、海南、青海、吉林、甘肃等西部和东北省份债券发行较少。

  图1 2013-2016年6月各省债券发行数量与规模

资料来源:鹏元整理

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  2013年-2015年,全国非央企信用债发行数量年平均增长43.8%,发行规模年平均增长49.9%。其中以2014年扩容速度最快,当年发行数量和发行规模增速均超过60%。2015年的发行增速较前一年有所放缓,但仍实现了较快的增长,其发行数量与发行规模增速仍分别达到28.5%和39.5%。

  具体来看,贵州、宁夏增速领跑全国、东部沿海地区增速适中。贵州、宁夏两地无论是在发行数量还是发行规模上,增速年平均增速均超过100%。海南、广西两地的发行数量年平均增速也都达到了70%以上;此外,北京近3年来发行规模的增速也高达79.5%。东部沿海地区,如江苏、上海、浙江、广东、山东等省份的发行数量的增速在25%~50%,发行规模的增速在40%~60%。西藏、甘肃、青海、河南和湖北等省份增速较慢,三年平均增速不到20%。

  表1 2013 -2016年6月各省债券发行情况

资料来源:wind资讯 鹏元整理

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  图2 2013-2015年各省债券发行数量与规模平均增速

资料来源:wind资讯 鹏元整理

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  二、省内债券发行比较集中,多数为省会城市一家独大,宁、吉、琼、云、陕、青、鄂等省份省会城市发债量占比高于70%,苏、鲁、浙等发债相对比较分散

  全国各省份发行的债券集中在其省会城市和个别较大城市,发行数量占比58.9%,发行规模占比65.7%。除福建省以厦门、辽宁省以大连、内蒙古以鄂尔多斯(600295,股吧)所发债券规模为其省(自治区)内最大的城市外,其他省(自治区)均以其省会城市的发行规模最大。其中,宁夏、吉林、海南、云南、陕西、青海、湖北7个省份,债券发行规模集中在其省会城市达70%以上,而江苏、山东和浙江的债券发行在省内城市分布相对比较分散。

  表2 2013 -2016年6月各省发行债券的主要城市情况

注:部分省份的债券发行高度集中在1个或2个城市,省内其他城市发行规模小,因此只列出了其高度集中发行的城市。

  注:部分省份的债券发行高度集中在1个或2个城市,省内其他城市发行规模小,因此只列出了其高度集中发行的城市。

  资料来源:Wind 鹏元整理

  三、融资方式方面,银行间融资工具占主导地位,贵、湘、黑、赣、鄂等省份企业债发行相对较多,粤、藏、贵、琼、京等省份公司债发行较多

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