华滋国际海洋赴港敲钟 布局海外资金承压

栏目:万花筒斑 来源:www.xielunyan.com 编辑:写轮眼官网 时间:2018-11-06 22:09

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(原标题:华滋国际海洋赴港敲钟 布局海外资金承压)

华滋国际海洋赴港敲钟 布局海外资金承压

作为中国最大的港口、航道以及海洋工程民营企业,华滋国际海洋(02258.HK)即将叩响资本市场的大门。

10月30日,已通过上市聆讯的华滋国际海洋在香港宣布公开招股,并计划于11月19日在港交所主板挂牌上市。根据招股计划,公司拟以每股1.20–1.56港元的价格发售约2.06亿股,其中公开发售占比10%,配售占比90%;以发售价中位数每股1.38港元计,预计此次股份发售所得款项净额约2.35亿港元。

在国企“称霸”港口、航道及海洋工程市场的背景下,仅占1%市场份额的华滋国际海洋将目标投向海外业务,近年来不断拓展东南亚地区市场。然而在对外扩张的背后,其面临的资金与竞争压力也越来越大。

招股书显示,此次股份发售所得款项的32.3%将主要用于拨资现有中国及东南亚项目的资金需求及现金流量;17.6%将主要用于购买新船舶及施工设备;6.4%将主要用于就公司于中国及东南亚的业务招聘更多具备丰富港口建设知识及工作经验的优秀、全方位人才。33.9%将主要用于对集中于港口、航道及海洋工程业的中小型设计机构或研发中心的战略股权投资以实现垂直业务整合并提升整体服务能力;9.8%将主要用于拨资营运资金和一般企业用途。

两度冲击港股

华滋国际海洋的历史最早可以追溯到29年前。1989年,华滋国际海洋的前身第三航务工程局第一工程公司成立,主要从事于港口基础设施的建设及航道工程,于2001年改制为有限责任公司。

3年后,王士忠以作价4500万元的价格获得60%的股权,成为第一大股东,并于2009年获得全部股权。后来经历一系列重组,截至最后可行日,控股股东王士忠拥有公司56%的权益。

5月28日,华滋国际海洋首次向港交所递交上市申请,不过后来撤回该申请。2个多月后,在港股市场“基建风”大热之际,华滋国际海洋再次提交招股书,并于10月28日通过上市聆讯。东方融资为其独家保荐人,审计师为普华永道。

在中国港口、航道及海洋工程民营企业中,华滋国际海洋稳坐第一把交椅。根据弗若斯特沙利文研究报告,若以收入计,华滋国际是中国最大的港口、航道及海洋工程民营企业,也是中国仅有的12家具有住建部出具的可在中国进行港口、航道及海洋工程业务的总承包一级资质证书的民营企业之一。

不过,从整个行业来看,中国的港口、航道及海洋工程市场成熟,且受到严格规管。华滋国际海洋的市场份额远落后于中国交建等国企。

根据弗若斯特沙利文研究报告,中国国有企业占中国港口、航道及海洋工程行业市场份额超过90%。按2017年收入计,华滋国际海洋在中国整个港口、航道及海洋工程行业名列第九,占市场份额仅1%,而前八名皆为国企,其中位列第一的企业占市场份额达65.7%。

华滋国际海洋不断拓展业务,如今业务范围包括长江三角洲、珠江三角洲以及华中及华北地区;而从2016年开始涉足东南亚市场,目前已在文莱、印尼开展业务。

在业绩方面,近年来,华滋国际海洋在营收、净利润、毛利率方面均呈稳定增长态势。招股书显示, 2015–2017年和2018年前4个月,华滋国际的营业收入分别为11.25亿元、12.64亿元、14.12亿元和2.69亿元,其相应的净利润分别为6375.1万、7496.3万、8727.4万和2461.4万元;毛利率分别为10.7%、10.5%、11.3%及15.7%。

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东南亚成收入主力

华滋国际海洋业绩的持续增长主要得益于东南亚市场的稳步发展。

对于东南亚市场,华滋国际海洋可谓“情有独钟”,并取得了较好的成效。从2016年开始布局至今不到2年的时间里,华滋国际海洋已是东南亚所有中国国有及民营企业中第二大的港口、航道及海洋工程公司。

招股书显示,华滋国际海洋2015–2017年在东南亚产生的销售收入为9222.5万元、44348.3万元,占当期营业收入的7.3%、31.4%;2018年前4个月,其在东南亚产生的销售收入为17441.6万元,占当期营业收入64.9%。海外市场反超国内市场,东南亚地区成为华滋国际海洋的第一大收入来源地。

从毛利率方面来看,华滋国际海洋在东南亚地区的盈利能力也胜于国内。2017年,其在国内业务的毛利率为9.7%,而东南亚业务毛利率为14.8%;2018年前4个月,其在中国市场的毛利率为13.3%,而东南亚市场的毛利率为17.1%,均高于中国市场毛利率。

相比国内的竞争态势,东南亚市场的竞争显得没有那么激烈。这从中标率便可见一。数据显示,华滋国际海洋在国内的中标率为19%,而在文莱、印尼的中标率分别高达75%、60%。

与此同时,相比国内的市场,东南亚市场增长空间也较为可观。根据弗若斯特沙利文研究报告,2017–2022年,中国港口、航道及海洋工程市场年复合增长率预计约为3.9%,而东南亚市场年复合增长率约为8.9%。

关于未来的发展战略,华滋国际海洋表示,将进一步巩固在中国港口、航道及海洋工程行业的领先地位,并继续拓展东南亚业务,计划在越南、菲律宾及马来西亚开拓业务,发掘新业务机遇。

资金承压

在华滋国际海洋不断拓展业务的背后,其面临的挑战也不少。

首先,华滋国际海洋面临着较大的资金压力。其在招股书中坦言,尽管已质押船舶为若干短期银行借款提供担保,但其金额并不足以支持公司未来的业务扩展。尤其是2016年在东南亚开展业务后,公司的船舶经常被指派至中国境外不同的建筑工地,故银行难以接受其作为抵押品。

华滋国际海洋的现金流显得颇为紧张。数据显示,2015–2017年的贸易及其他应收账款分别为77709.9万元、76201.4万元、97741.3万元,年均复合增长率12.15%。

而2018年1-4月,华滋国际海洋贸易及其他应收账款为77241.6万元,1-8月则为95427.1万元。换言之,其于2018年4-8月的贸易及其他应收账款新增了18185.5万元。

贸易及其他应收账款逐年增长的背后是其相对较长的账龄。截至2018年4月30日四个月,公司的贸易应收账款平均周转天数上升至298天,截至2018年8月31日,仅有30.5%的截至2018年4月30日的贸易应收款项结付,结付水平较低。

“由于业务特性,要进入港口、航道及海洋工程行业并不容易。首先是资质门槛,承包商需取得相关资质才能够承接相关项目,其次是资本投资和资金垫付双重特性要求华滋国际需要垫付资金完成前期建造,并因此产生了高额的贸易应收款,而高现金流压力必须通过上市来解决资金问题。”资深投融资专家许小恒对时代周报记者表示。

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